BİRLEŞİM GRUP ENERJİ YATIRIMLARI A.Ş.: Bağlı Ortaklık Lisans Tadil Başvurusu Sonucu hk.

BIGEN’in bağlı ortaklığı Menekşe RES’in 48 MWe kapasite artış lisans tadil başvurusu, TEİAŞ bağlantı görüşü olumsuz olduğu için EPDK tarafından reddedildi.

Anali̇z

1. Bildirimin özü: Şirket, 29 Ocak 2026’da kamuya duyurduğu Yozgat Sorgun’daki mevcut 20 MWe/24 MWm rüzgar santralinin kurulu gücünü 48 MWe/48 MWm’ye çıkarma başvurusunun EPDK tarafından reddedildiğini açıklamıştır. Red gerekçesi, Elektrik Piyasası Kanunu’nun ilgili maddeleri uyarınca TEİAŞ ve/veya dağıtım şirketinden alınması gereken olumlu bağlantı görüşünün sağlanamamasıdır. Bu bildirim, şirketin büyüme stratejisinin önemli bir ayağı olan kapasite artış projesinin en azından mevcut başvuru çerçevesinde durdurulduğunu göstermektedir.

2. Finansal/operasyonel etki: Mevcut santral 20 MWe kapasiteyle çalışırken, başvuru 48 MWe’ye çıkışı hedefliyordu; bu %140’lık bir kapasite artışı anlamına gelmektedir. Böyle bir artışın gerçekleşmemesi, şirketin öngörülen ek gelir ve nakit akışından mahrum kalacağı anlamına gelir. Rüzgar santrallerinde ortalama kapasite faktörü %30-35 civarında olduğunda, 28 MWe’lik ilave kapasite yıllık yaklaşık 73-86 GWh ek üretim potansiyeli demektir; bu da mevcut elektrik fiyatlarıyla on milyonlarca liralık gelir kaybına işaret eder. Projenin iptali, aynı zamanda bu yatırım için ayrılmış olması muhtemel finansman maliyetlerinin de boşa gitmesi riskini taşır.

3. Rekabetçi ve sektörel boyut: Türkiye rüzgar enerjisi sektöründe lisans tadil başvurularının reddi, özellikle TEİAŞ bağlantı kapasitesinin kısıtlı olduğu bölgelerde sıkça karşılaşılan bir durumdur. Yozgat gibi iç Anadolu bölgelerinde iletim altyapısının yetersizliği, birçok yenilenebilir enerji projesinin önündeki en büyük engellerden biridir. Rakiplerin benzer kapasite artış projeleri de aynı sorunla karşılaşabilir; bu durum sektörde büyümenin organik yollardan ziyade satın alma veya yeşil saha projeleriyle gerçekleşmesi gerektiğini göstermektedir. BIGEN’in bu engeli aşmak için alternatif lokasyonlarda yeni yatırım planları yapması gerekebilir.

4. Risk ve fırsatlar: Olumsuz senaryoda, şirketin büyüme hikayesinin önemli bir parçası olan bu projenin reddi, hisse senedi üzerinde baskı yaratabilir ve yatırımcı güvenini zedeleyebilir. Ayrıca, şirketin alternatif büyüme yolları bulamaması durumunda organik büyüme potansiyeli sınırlı kalabilir. Olumlu senaryoda ise, şirket TEİAŞ ile alternatif bağlantı noktaları veya farklı bir kapasite artış planı için yeniden başvuru yapabilir. Ayrıca, reddedilen başvurunun yarattığı belirsizliğin ortadan kalkması, mevcut operasyonlara odaklanmayı kolaylaştırabilir. Şirketin mevcut 20 MWe’lik santrali halen üretim yapmaktadır ve bu operasyonel varlık değerini korumaktadır.

Bağlam

Küresel ölçekte faiz oranlarının yüksek seyrettiği ve yenilenebilir enerji yatırımlarının finansman maliyetlerinin arttığı bir dönemde, Türkiye’de de benzer bir makro ortam hakimdir. Yüksek kur ve enflasyon ortamında, yeni yatırım kararları daha temkinli alınmaktadır. BIGEN’in bu projesinin reddi, şirketin mevcut nakit akışını koruma ve mevcut varlıkları optimize etme stratejisine yönelmesine neden olabilir. Öte yandan, Türkiye’nin yenilenebilir enerji hedefleri doğrultusunda uzun vadede iletim altyapısına yapılacak yatırımlar, bu tür engelleri zamanla azaltabilir; ancak kısa vadede şirketin büyüme ivmesi yavaşlayabilir.