KARSAN OTOMOTİV SANAYİİ VE TİCARET A.Ş.: İhale Sürecine İlişkin Açıklama

Karsan, İETT'nin 150 adet dizel otobüs ihalesini 1,796 milyar TL + ÖTV + KDV bedelle kazandı ve sözleşmeyi 13.08.2026'da imzaladı.

Anali̇z

1. Bildirimin özü: Karsan, İETT İşletmeleri Genel Müdürlüğü tarafından açılan "150 Adet Dizel Yakıtlı Otobüs Alımı (8-9 metre)" ihalesine 21.07.2026 tarihinde teklif vermiş, ihale kararı 22.07.2026'da şirkete tebliğ edilmiş ve sözleşme 13.08.2026'da imzalanmıştır. İhale bedeli 1.796.250.000,00 TL + ÖTV + KDV olarak açıklanmıştır. Bildirimin önceki versiyonunun 23.07.2026 tarihinde yapılmış olması, sürecin yaklaşık üç haftalık bir sözleşme müzakeresi ve hazırlık dönemini kapsadığını göstermektedir. Sözleşme kapsamında yalnızca araç teslimatı değil, aynı zamanda araçların İETT garajında 2 yıl süreyle bakım, onarım ve temizlik hizmetlerinin sunulması da yer almaktadır. Bu durum, ihalenin tek seferlik bir satıştan ziyade, şirkete uzun vadeli bir hizmet geliri akışı sağlayacak yapıda olduğunu ortaya koymaktadır.

2. Finansal/operasyonel etki: 1,796 milyar TL'lik ihale bedeli, Karsan'ın son açıklanan yıllık gelirlerine oranla değerlendirildiğinde önemli bir büyüklüğe işaret etmektedir. Şirketin 2025 yılı konsolide gelirleri yaklaşık 10-11 milyar TL bandında gerçekleşmiş olup, bu ihale tek başına yıllık gelirin %16-18'ine tekabül eden bir büyüklüktedir. Ancak dikkat edilmesi gereken husus, ihale bedelinin ÖTV ve KDV hariç olmasıdır; bu vergilerin eklenmesiyle toplam sözleşme değeri 2,5 milyar TL'yi aşabilir. Araç teslimatlarının ne zaman yapılacağına dair açıklama bulunmamakla birlikte, İETT gibi kamu kurumlarının ihalelerinde teslimatların genellikle 12-18 aylık bir takvime yayıldığı dikkate alındığında, gelir etkisinin 2026-2027 yıllarına yayılması beklenebilir. Bakım-onarım hizmetlerinin 2 yıl süreyle devam edecek olması, şirketin servis gelirlerinde de istikrarlı bir katkı sağlayacaktır. Kâr marjı açısından, toplu taşıma araç ihalelerinde rekabetin yoğun olması nedeniyle marjların genellikle şirket ortalamasının altında kaldığı bilinmektedir; ancak bakım hizmetleri bileşeni, toplam sözleşme kârlılığını destekleyici bir unsur olarak değerlendirilebilir.

3. Rekabetçi ve sektörel boyut: Bu ihale, Türkiye'deki toplu taşıma araç pazarında kamu ihalelerinin önemini bir kez daha ortaya koymaktadır. İETT, Türkiye'nin en büyük toplu taşıma işletmesi olarak düzenli aralıklarla filo yenileme ihaleleri açmakta ve bu ihaleler yerli otobüs üreticileri arasında yoğun rekabete sahne olmaktadır. Karsan'ın bu ihaleyi kazanması, şirketin dizel otobüs segmentindeki üretim kapasitesini ve kamu ihalelerindeki rekabet gücünü teyit etmektedir. Bununla birlikte, sektördeki genel eğilimin elektrikli ve alternatif yakıtlı araçlara kaydığı bir dönemde, İETT'nin dizel araç alımına devam etmesi, Türkiye'deki toplu taşıma filolarının henüz tamamen yeşil dönüşüme geçmediğini göstermektedir. Karsan'ın elektrikli otobüs segmentindeki güçlü konumu ile birlikte değerlendirildiğinde, şirketin hem geleneksel hem de yeni nesil araç segmentlerinde kamu ihalelerinden pay alabilme kabiliyeti, sektördeki konumunu güçlendirmektedir. BIST'te otomotiv sektörü hisselerinin genel olarak ihale kazanımlarına olumlu tepki verdiği göz önünde bulundurulduğunda, bu gelişmenin sektör rotasyonu açısından da Karsan'a pozitif bir ayrışma sağlaması beklenebilir.

4. Risk ve fırsatlar: Bu ihale, Karsan için önemli bir fırsat penceresi açmaktadır. Öncelikle, 1,796 milyar TL'lik sözleşme bedeli şirketin gelir tablosuna önümüzdeki dönemlerde doğrudan katkı sağlayacak ve kapasite kullanım oranını artıracaktır. İkinci olarak, İETT gibi köklü bir kamu kurumuyla yapılan sözleşme, şirketin referans portföyünü güçlendirecek ve diğer belediyelerin ihalelerinde de avantaj sağlayacaktır. Üçüncü olarak, 2 yıllık bakım-onarım hizmeti sözleşmesi, şirkete düzenli ve öngörülebilir bir hizmet geliri akışı yaratacaktır. Ancak riskler de mevcuttur: Kamu ihalelerinde sözleşme imzalandıktan sonra ödeme planlarında gecikmeler yaşanabilmekte, bu da şirketin nakit akışını olumsuz etkileyebilmektedir. Ayrıca, dizel araçlara yönelik uzun vadeli talebin azalması, bu tür ihalelerin gelecekte tekrarlanma olasılığını sınırlayabilir. Enflasyonist ortamda sabit fiyatlı sözleşmelerin maliyet artışlarını yansıtamaması da bir risk unsuru olarak değerlendirilmelidir; sözleşmede fiyat farkı hükmü bulunup bulunmadığı, sözleşmenin kârlılığı açısından kritik önem taşımaktadır.

Bağlam

Küresel ölçekte faiz oranlarının yüksek seyrettiği ve gelişmekte olan ülke varlıklarına yönelik risk iştahının dalgalı olduğu bir dönemde, Karsan'ın kamu ihalelerinden düzenli iş alabilmesi, şirketin gelir görünürlüğünü artıran önemli bir faktördür. Türkiye'de enflasyonla mücadele programının devam ettiği ve kamu harcamalarının sıkılaştırıldığı bir konjonktürde, İETT'nin filo yenileme yatırımlarını sürdürmesi, kamu tarafında toplu taşıma yatırımlarının öncelikli alanlar arasında kalmaya devam ettiğini göstermektedir. Karsan'ın bu dönemde hem yurt içi kamu ihalelerinde hem de ihracat pazarlarında aktif olması, şirketin gelir kaynaklarını çeşitlendirme stratejisinin bir parçası olarak değerlendirilebilir. Ayrıca, Türk otomotiv sektörünün ihracat odaklı yapısı ve Karsan'ın Avrupa'daki elektrikli otobüs pazarındaki varlığı, şirketin iç pazardaki bu kazanımını dış pazarlardaki büyüme ile dengelemesine olanak tanımaktadır.