SOHO GİYİM VE ENERJİ A.Ş.: 2025 Yılı Yönetim Kurulu Kar Dağıtım Teklifi (Sermaye Tutarı Revize Edildi)

SOHOE, 2025 yılı net dönem karı 44,9 milyon TL’nin dağıtılmayarak olağanüstü yedeklere ayrılmasını teklif etti.

Anali̇z

1. Bildirimin özü: SOHO Giyim ve Enerji Yönetim Kurulu, 2025 yılı faaliyetlerinden elde edilen SPK’ya göre 44,9 milyon TL ve VUK’a göre 217 milyon TL net dönem karının tamamını dağıtmama kararı almıştır. Kar dağıtım tablosunda, brüt ve net bazda her bir pay grubu için ödenecek nakit kar payı tutarı sıfır olarak belirtilmiştir. Şirket, dış finansman ihtiyacını asgari düzeyde tutma gerekçesiyle, yasal yedek ayrıldıktan sonra kalan 34 milyon TL’nin olağanüstü yedek olarak ayrılmasını genel kurula teklif etmektedir. Bu bildirim, daha önce yapılan açıklamanın ödenmiş sermaye tutarının revize edilmesi nedeniyle düzeltme niteliğindedir.

2. Finansal/operasyonel etki: Şirketin kar dağıtmama kararı, kısa vadede nakit çıkışını engelleyerek bilançodaki nakit pozisyonunu koruyacaktır. SPK karı 44,9 milyon TL iken VUK karının 217 milyon TL olması, şirketin vergisel açıdan yüksek karlılık gösterdiğini ancak SPK düzenlemeleri çerçevesinde daha muhafazakar bir tablo sunduğunu ortaya koymaktadır. Ödenmiş sermayenin 306,8 milyon TL seviyesinde olmasına karşın, dağıtılmayan karın olağanüstü yedeklere aktarılması, öz sermaye yapısını güçlendirecek ve borçluluk oranlarını iyileştirebilecektir. Ancak bu karar, yatırımcıların nakit akış beklentisini karşılamadığı için hisse senedi fiyatlamasında kısa vadeli bir baskı yaratabilir.

3. Rekabetçi ve sektörel boyut: Türk perakende ve enerji sektörlerinde faaliyet gösteren şirketler, yüksek enflasyon ve dalgalı kur ortamında nakit akışını korumak amacıyla kar dağıtımını sınırlama eğilimindedir. SOHOE’nin bu kararı, sektördeki benzer ölçekli şirketlerin izlediği muhafazakar finansal politikalarla uyumludur. Özellikle enerji segmentinde yatırım harcamalarının devam etmesi ve işletme sermayesi ihtiyacının yüksek olması, kar dağıtımının ertelenmesini makul kılmaktadır. BIST’te işlem gören birçok şirket, 2025 yılı kararlarında benzer bir yaklaşım sergileyerek nakit tutmayı tercih etmiştir.

4. Risk ve fırsatlar: Olumlu senaryoda, dağıtılmayan karın şirketin büyüme yatırımlarında veya borç azaltımında kullanılması, uzun vadede hisse başına değeri artırabilir. Ayrıca güçlü öz sermaye yapısı, şirketin dış finansmana erişimini kolaylaştırabilir. Olumsuz senaryoda ise, kar dağıtmama kararı temettü beklentisiyle pozisyon alan yatırımcılar için hayal kırıklığı yaratabilir ve hisse senedinde satış baskısı oluşabilir. Ayrıca, şirketin elinde tuttuğu nakdin verimsiz alanlarda kalması veya enflasyon karşısında erimesi durumunda, bu kararın hissedar değeri üzerindeki olumlu etkisi sınırlı kalabilir.

Bağlam

Küresel ölçekte merkez bankalarının faiz indirim döngüsüne yönelik belirsizlikler ve Türkiye’de yüksek enflasyon ortamının devam etmesi, şirketleri nakit tutmaya yöneltmektedir. TCMB’nin sıkı para politikasını sürdürmesi ve TL’nin reel olarak değer kazanması, ihracatçı şirketler için rekabet baskısı yaratırken, iç talebe dayalı perakende şirketlerini de maliyet enflasyonu açısından zorlamaktadır. SOHOE’nin bu konjonktürde kar dağıtmama kararı, finansal esnekliği koruma ve olası likidite şoklarına karşı tampon oluşturma stratejisi olarak değerlendirilebilir.