ŞOK MARKETLER TİCARET A.Ş.: Kar Payı Dağıtım Kararına İlişkin Genel Kurul Sonucu

ŞOK Marketler 2025 yılı için kar dağıtımı yapmama kararını genel kurulda onaylattı; net dönem zararı 1,93 milyar TL.

Anali̇z

1. Bildirimin özü: ŞOK Marketler'in 31.07.2026 tarihli Olağan Genel Kurul toplantısında, 2025 hesap dönemine ilişkin kar dağıtımı yapılmaması pay sahipleri tarafından onaylanmıştır. Kararın gerekçesi, şirketin hem Vergi Usul Kanunu'na göre hazırlanan yasal kayıtlarında hem de SPK ve KGK düzenlemeleri çerçevesinde TMS/TFRS'ye uygun konsolide finansal tablolarında dönem zararı bulunmasıdır. SPK'ya göre net dönem zararı 1.928.206.743 TL, yasal kayıtlara göre ise 3.542.685.051,87 TL olarak gerçekleşmiştir. Bu durum, net dağıtılabilir dönem karının oluşmaması nedeniyle temettü ödemesinin teknik olarak mümkün olmadığını ortaya koymaktadır. Yönetimin bu açıklamayı genel kurul sonrası yapması, sürecin kurumsal yönetim ilkelerine uygun şekilde tamamlandığını ve pay sahiplerinin bilgilendirildiğini göstermektedir.

2. Finansal/operasyonel etki: Şirketin 2025 yılında 1,93 milyar TL net dönem zararı açıklaması, operasyonel kârlılıkta ciddi bir bozulmaya işaret etmektedir. Vergi öncesi SPK'ya göre dönem kârı 78 milyon TL iken, vergi giderinin 2,006 milyar TL olması dikkat çekicidir; bu durum ertelenmiş vergi etkilerinden kaynaklanıyor olabilir. Yasal kayıtlardaki 3,54 milyar TL zarar ile geçmiş yıl zararlarının 5,98 milyar TL'ye ulaşması, birikmiş zararların toplamda 9,53 milyar TL'ye yükseldiğini göstermektedir. Ödenmiş sermayenin 593,3 milyon TL olduğu dikkate alındığında, birikmiş zararların sermayenin yaklaşık 16 katına ulaşması, şirketin özkaynak yapısının ciddi şekilde erozyona uğradığını ve gelecekte sermaye artırımı veya borç yapılandırması ihtimalini gündeme getirmektedir. Kar dağıtılmaması, nakit çıkışı olmaması açısından kısa vadede likiditeyi koruyucu bir etki yaratmakla birlikte, yatırımcılar için temettü geliri beklentisini ortadan kaldırmaktadır.

3. Rekabetçi ve sektörel boyut: Türk gıda perakendeciliği sektöründe BİM ve A101 ile birlikte "üç büyükler" olarak bilinen ŞOK Marketler'in kar dağıtamaması, sektörün genelinde yaşanan marj baskısının bir yansımasıdır. Yüksek gıda enflasyonu, artan kira ve lojistik maliyetleri ile asgari ücret kaynaklı işgücü giderlerindeki artış, indirim marketleri segmentinde kârlılığı olumsuz etkilemektedir. Rakiplerin aksine ŞOK'un zarar açıklaması, şirketin maliyet kontrolü ve mağaza verimliliği açısından sektör ortalamasının gerisinde kaldığına işaret edebilir. Sektörde bu tür kar dağıtmama kararları, genellikle şirketin nakit akışını koruma ve borçluluk oranlarını yönetme önceliğini yansıtır; ancak uzun vadede yatırımcı güvenini zedeleyebilecek bir sinyal olarak da değerlendirilebilir. BIST'te perakende sektöründe temettü verimliliği açısından ŞOK'un bu kararı, sektör rotasyonunda şirketin cazibesini azaltıcı bir faktör olarak öne çıkmaktadır.

4. Risk ve fırsatlar: Kar dağıtılmaması kararı, mevcut durumda hem risk hem de fırsat unsurları barındırmaktadır. Olumsuz senaryoda, birikmiş zararların büyüklüğü (9,53 milyar TL) şirketin özkaynak yapısını tehdit etmekte; bu durum ilerleyen dönemlerde bedelli sermaye artırımı zorunluluğunu gündeme getirebilir ve mevcut pay sahiplerinin hisse oranlarının seyrelmesine yol açabilir. Ayrıca, sürekli zarar açıklayan bir şirketin finansman maliyetleri artabilir ve tedarikçilerle olan ilişkileri zorlaşabilir. Olumlu senaryoda ise, şirketin kar dağıtmayarak nakit kaynaklarını işletme sermayesi ve borç azaltımına yönlendirmesi, operasyonel toparlanma için zaman kazandırabilir. Enflasyon muhasebesi uygulamasının etkileriyle 2025'te oluşan yüksek vergi giderinin tek seferlik olması durumunda, 2026'da kârlılıkta normalleşme görülebilir. Yatırımcılar açısından kritik soru, şirketin bu zarar döngüsünden ne zaman çıkacağı ve özkaynak yapısını nasıl güçlendireceğidir.

Bağlam

Küresel ölçekte merkez bankalarının faiz indirim döngüsüne girmesi ve risk iştahının artması, gelişmekte olan piyasalara sermaye akışını desteklerken, Türkiye'de yüksek enflasyon ve TCMB'nin sıkı para politikası perakende sektörünün finansman maliyetlerini yüksek tutmaktadır. ŞOK Marketler'in bu konjonktürde zarar açıklaması ve temettü dağıtmaması, şirketin yüksek faiz ortamında borçlanma maliyetleriyle mücadele ettiğini ve enflasyonist ortamda fiyatlama gücünün sınırlı kaldığını göstermektedir. Önümüzdeki dönemde enflasyonun düşüş trendine girmesi ve faiz indirimlerinin hızlanması, şirketin finansman giderlerini azaltarak kârlılığa olumlu yansıyabilir; ancak bu senaryonun gerçekleşmesi zaman alacaktır. Şirketin stratejik pozisyonu, mağaza ağını genişletme ve ölçek ekonomisinden yararlanma hedefiyle şekillenirken, mevcut finansal tablo bu büyüme stratejisinin finansmanının zorlaştığına işaret etmektedir.