TÜRK ALTIN İŞLETMELERİ A.Ş.: 2025 Yılı Kar Payı Dağıtımı Hakkında Yönetim Kurulu Teklifi

TRALT, 2025 yılı net dönem karından 1,60 milyar TL nakit kar payı dağıtmayı teklif etti; hisse başına brüt 0,50 TL (%50) öngörülüyor.

Anali̇z

1. Bildirimin özü: Şirket Yönetim Kurulu, 2025 yılı karından pay sahiplerine brüt 1.601.250.000 TL (net 1.361.062.500 TL) nakit kar payı dağıtılmasını genel kurul onayına sunmaya karar vermiştir. 1 TL nominal değerli pay başına brüt 0,50 TL (%50) ve net 0,425 TL (%42,5) ödeme öngörülmektedir. Ödemenin 06.10.2026 tarihinde peşin yapılması planlanmakta olup, bu bildirim daha önceki duyuruda yalnızca genel kanuni yedek akçe tutarındaki değişiklik nedeniyle revize edilmiştir. Dağıtılacak kar payı tutarında herhangi bir değişiklik yapılmamıştır.

2. Finansal/operasyonel etki: Şirket, TFRS'ye göre 4,1 milyar TL net dönem karı elde etmiş olup, bu karın %39'u (1,6 milyar TL) ortaklara nakit olarak dağıtılmak istenmektedir. Dağıtım sonrası kalan 2,03 milyar TL geçmiş yıl karlarına aktarılacaktır. VUK kayıtlarına göre ise net dönem karı 10,4 milyar TL seviyesindedir; bu fark, TFRS ile VUK arasındaki muhasebe politika farklılıklarından kaynaklanmaktadır. Şirketin nakit akışı açısından 1,6 milyar TL'lik nakit çıkışı önemli olmakla birlikte, dağıtım oranının yüksekliği (%39) güçlü nakit pozisyonuna işaret etmektedir. Geçmiş yıl zararlarının (3,79 milyar TL) tamamen kapatılmış olması da finansal yapının iyileştiğini göstermektedir.

3. Rekabetçi ve sektörel boyut: Altın madenciliği sektöründe faaliyet gösteren TRALT, yüksek altın fiyatlarının desteğiyle güçlü kar elde etmiştir. Sektörde benzer büyüklükteki şirketler genellikle kar dağıtım oranlarını nakit akışı ve yatırım ihtiyaçlarına göre belirlemektedir. TRALT'ın %50 brüt kar payı oranı, sektör ortalamalarının üzerinde bir dağıtım iştahını yansıtmaktadır. Bu durum, şirketin büyüme yatırımlarını tamamlamış veya mevcut nakit akışının yatırım ihtiyacının üzerinde olduğu şeklinde yorumlanabilir. BIST'te altın madenciliği şirketlerinin sayısının sınırlı olması, TRALT'ı sektörde nadir ve likit bir alternatif haline getirmektedir.

4. Risk ve fırsatlar: Olumlu senaryoda, yüksek kar dağıtımı mevcut pay sahiplerine önemli nakit girişi sağlayacak ve hisseye olan talebi artırabilecektir. Ancak, kar dağıtım tarihi olan 06.10.2026 itibarıyla hisse fiyatından kar payı tutarı kadar düşüş yaşanması (ex-dividend etkisi) beklenir. Risk açısından, altın fiyatlarındaki olası bir düşüş şirketin gelecek dönem karını ve dolayısıyla kar dağıtım kapasitesini olumsuz etkileyebilir. Ayrıca, yüksek nakit dağıtımı şirketin büyüme yatırımları için kullanabileceği kaynakları azaltabilir. Stopaj oranının %15 olması, yabancı yatırımcılar için vergi avantajı yaratırken yerli yatırımcılar için net getiriyi sınırlamaktadır.

Bağlam

Küresel altın fiyatları, jeopolitik riskler ve merkez bankalarının alımlarıyla tarihi zirvelere yakın seyretmektedir. Türkiye'de ise düşen faiz oranları ve yüksek enflasyon ortamı, altına olan talebi canlı tutmaktadır. TRALT, bu konjonktürde yüksek altın fiyatlarından maksimum fayda sağlayarak güçlü nakit akışı üretmiştir. Şirketin kar dağıtım kararı, hem mevcut karlılığını hem de geleceğe yönelik nakit ihtiyacının sınırlı olduğunu göstermektedir. Ancak, küresel resesyon endişeleri ve dolar/TL kurundaki oynaklık, şirketin operasyonel maliyetlerini ve ihracat gelirlerini etkileyebilecek başlıca makro risklerdir.